• Jeffrey Niu

原创 | 暗战,加拿大央行的四大隐忧

Updated: Feb 21, 2020



美联储于10月30日展开年内第三次降息的同一天,加拿大央行宣布维持基准利率1.75%不变。加拿大央行宣布利率不变之后加币对美元下跌0.88%至75.72。央行的决定、公布的报告和市场反应背后的原因,值得玩味。

正常情况下,美国降息,加拿大不降,加币对美元应该上涨。但加币对美元上涨是加拿大央行希望看到的情景吗?

根据美国商务部的统计,加拿大是美国的第二大货物贸易伙伴,2018年货物贸易总额(双向)为6,172亿美元。货物出口(输往加拿大)总额为2,987亿美元;货物进口(输入美国)总额为3,185亿美元。2018年美国与加拿大的商品贸易逆差为198亿美元。

与加拿大的服务贸易(进出口)总额估计为969亿美元。服务出口(输往加拿大)为618亿美元;服务进口(输入美国)为351亿美元。2018年,美国对加拿大的服务贸易顺差为267亿美元。

简单来说,净贸易流向为加拿大卖原材料给美国并从美国购买产品和服务。

作为出口型经济体,除非加拿大拥有不可替代的资源或技术,能够挺直腰杆说,因为加币升值,我需要涨价维持原有的利润率,否则,企业盈利势必受到本币升值影响。

在这一前提不存在的情况下,加币跟随美元降息是央行首选。基于类似的理由,自美联储降息以来,全球30多个国家央行已经跟随美联储开启降息之旅。

如今加币对美元仍处于年内高位,加拿大失业率几乎是历史最低水平,今年的工资增长达到约3%的年增长率。在抵押贷款利率下降,就业增长和移民的支持下,房地产市场从年初的低迷中反弹。通胀率目前维持在1.9%,如果马上跟随美联储降息,通胀率很有可能突破2%的控制线

因此,央行在表态当前形势一片大好暂不降息的同时,发表了略微悲观的未来预期:以贸易争端不确定性为理由,调低2019-2021年GDP增长预期,将未来降息预期传递给市场。从而达到不降息还能敲打加币升值预期的目的。

我们认为,美联储降息三次之后加拿大央行面临四大隐忧:

1、通胀。加拿大的年通胀率在2019年9月为1.9%,为3月以来的最低水平,与8月持平。与去年同期相比,由于9月份新鲜/冷冻牛肉的价格增长更快(4.7%对2.0%),食品价格(3.7%对3.6%),即肉类(5.5%对4.8%)上涨得更快。服装和鞋类(2.6%对比1.1%)和健康与个人护理(1.3%对比0.9%)的上涨也高于去年同期。通胀将扼杀央行降息空间,如果叠加经济下行,将是央行最不愿面对的滞涨局面,降不降息都将左右为难。

2、币值。弱势加币有利出口,但强势美元却输入性通胀的源头。加拿大是2018年美国最大的商品出口市场。前文提到的肉类、服装等产品大多由美国输入,强势美元意味着商品采购成本的大幅上涨。加币在不影响通胀率的情况下对美元适度贬值,是现阶段加拿大央行维持经济增长最简单的策略。政策强弱如何拿捏分配,钢丝走的好不好,考验的是央行的水平。

3、利率政策灵活度。从历史上看,加拿大利率现在仍处于历史低位,如果在如此低利率情况下经济仍得不到有效提振,万一出现衰退(如2008年),央行是没有多少空间可以降息救市的,按照现在1.75%的基准利率,降息七次就已经是零利率。所以央行会更倾向把续命药丸留到更紧急的情况再使用。

4、预期管理。倘若真的在2020年初需要祭出降息政策,可能会给房地产市场带来过分乐观的预期,导致经济还没起色资产价格已经一飞冲天,如何通过政策配合管理市场预期,也是央行需要深思熟虑的问题。

对于房地产投资,还是老生常谈:炒房暴富心态不可取,期待央行助涨不现实。长期通胀预期之下,可以对房产投资保持乐观,但不能没有一丝谨慎和理智


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