原创 | 暗战，加拿大央行的四大隐忧
Updated: Feb 21, 2020
美联储于10月30日展开年内第三次降息的同一天，加拿大央行宣布维持基准利率1.75%不变。加拿大央行宣布利率不变之后加币对美元下跌0.88%至75.72。央行的决定、公布的报告和市场反应背后的原因，值得玩味。
正常情况下，美国降息，加拿大不降，加币对美元应该上涨。但加币对美元上涨是加拿大央行希望看到的情景吗？
根据美国商务部的统计，加拿大是美国的第二大货物贸易伙伴，2018年货物贸易总额（双向）为6,172亿美元。货物出口（输往加拿大）总额为2,987亿美元；货物进口（输入美国）总额为3,185亿美元。2018年美国与加拿大的商品贸易逆差为198亿美元。
与加拿大的服务贸易（进出口）总额估计为969亿美元。服务出口（输往加拿大）为618亿美元；服务进口（输入美国）为351亿美元。2018年，美国对加拿大的服务贸易顺差为267亿美元。
简单来说，净贸易流向为加拿大卖原材料给美国并从美国购买产品和服务。
作为出口型经济体，除非加拿大拥有不可替代的资源或技术，能够挺直腰杆说，因为加币升值，我需要涨价维持原有的利润率，否则，企业盈利势必受到本币升值影响。
在这一前提不存在的情况下，加币跟随美元降息是央行首选。基于类似的理由，自美联储降息以来，全球30多个国家央行已经跟随美联储开启降息之旅。
如今加币对美元仍处于年内高位，加拿大失业率几乎是历史最低水平，今年的工资增长达到约3％的年增长率。在抵押贷款利率下降，就业增长和移民的支持下，房地产市场从年初的低迷中反弹。通胀率目前维持在1.9%，如果马上跟随美联储降息，通胀率很有可能突破2%的控制线。
因此，央行在表态当前形势一片大好暂不降息的同时，发表了略微悲观的未来预期：以贸易争端不确定性为理由，调低2019-2021年GDP增长预期，将未来降息预期传递给市场。从而达到不降息还能敲打加币升值预期的目的。
我们认为，美联储降息三次之后加拿大央行面临四大隐忧：
1、通胀。加拿大的年通胀率在2019年9月为1.9％，为3月以来的最低水平，与8月持平。与去年同期相比，由于9月份新鲜/冷冻牛肉的价格增长更快（4.7％对2.0％），食品价格（3.7％对3.6％），即肉类（5.5％对4.8％）上涨得更快。服装和鞋类（2.6％对比1.1％）和健康与个人护理（1.3％对比0.9％）的上涨也高于去年同期。通胀将扼杀央行降息空间，如果叠加经济下行，将是央行最不愿面对的滞涨局面，降不降息都将左右为难。
2、币值。弱势加币有利出口，但强势美元却输入性通胀的源头。加拿大是2018年美国最大的商品出口市场。前文提到的肉类、服装等产品大多由美国输入，强势美元意味着商品采购成本的大幅上涨。加币在不影响通胀率的情况下对美元适度贬值，是现阶段加拿大央行维持经济增长最简单的策略。政策强弱如何拿捏分配，钢丝走的好不好，考验的是央行的水平。
3、利率政策灵活度。从历史上看，加拿大利率现在仍处于历史低位，如果在如此低利率情况下经济仍得不到有效提振，万一出现衰退（如2008年），央行是没有多少空间可以降息救市的，按照现在1.75%的基准利率，降息七次就已经是零利率。所以央行会更倾向把续命药丸留到更紧急的情况再使用。
4、预期管理。倘若真的在2020年初需要祭出降息政策，可能会给房地产市场带来过分乐观的预期，导致经济还没起色资产价格已经一飞冲天，如何通过政策配合管理市场预期，也是央行需要深思熟虑的问题。
对于房地产投资，还是老生常谈：炒房暴富心态不可取，期待央行助涨不现实。长期通胀预期之下，可以对房产投资保持乐观，但不能没有一丝谨慎和理智。
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